“雪球”类信托商品的背后真相:收益并不是滚雪球,小心出现巨额亏损

“赌二级市场的有没有?”“雪球方案信托类固收权益商品”“震动市场环境下一般能提前获利退出结束”……8月24日,北京商报记者注意到,在信托市场上,一种由证券公司和信托公司合作推出的“雪球结构”收益凭证类信托商品开始渐渐走俏。部分信托公司理财经理在进行商品推广时明确打出“稳健+专业”“固收商品的最好替代品”“一年收益率可达20%”等字眼吸引资金投入者。事实是不是真的这样?一位证券公司知情人士在同意北京商报记者采访时直言,“雪球”项目和传统的固定收益类信托商品不同,存在肯定风险,资金投入者应合理安排资金,不要过多投入。

并不是一“球”万利

在“资管新规”的需要下,标品化转型是信托行业的大趋势,对“雪球”类信托商品的走俏,有声音觉得,该商品符合转型趋势,愈加突出了“收益锁定、风险透明”的特点,性价比较高。

北京商报记者获悉,通常来讲,“雪球”结构的收益状况取决于是不是有敲出或敲入事件的发生。既没敲出,也没敲入,在到期日,资金投入者将获得按约定年化收益率结算的票息;发生敲出事件,提前结束,资金投入者获得按约定年化收益率结算的票息;既发生敲入,又发生敲出,提前结束,资金投入者获得按约定年化收益率结算的票息。

但应该注意的是,“雪球”类信托商品并不是完全没风险,在商品存续期,假如挂钩的标的资产遭遇单边大幅下跌且在存续期内未回升至约定区间,即可能会出现实质收益低于预期收益、甚至出现亏损的情形。

一位信托公司理财经理介绍称,购买“雪球”类信托商品只有一种情景会产生亏损,就是“中证500指数”跌破了80%,而在两年内没涨回100%。但通常指数下跌20%的可能性都非常小,现在看“雪球”回测的胜率在85%-90%。”

在金乐函数剖析师廖鹤凯看来,销售提出了一种可能,但如此描述有误导的可能,存在销售适合性风险,只描述了收益的可能,没对项目的风险做适合的告知。假如在项目运行期间市场平稳上行或波动在约定的范围内,资金投入者确实可以获得持续稳定的收益或至少在项目终止时不发生亏损,假如标的资产价格单边下行,尤其是持续迅速下行,存续期内未敲出,资金投入者需要承担亏损,而且不排除存在巨亏的可能。

当市场处于震动或上涨行情时,敲入敲出结构均可获得较佳收益。而当市场处于长期单边下跌时,商品可能出现到期亏损情形。对资金投入者来讲,在市场高位买入“雪球”类信托商品的风险较高,而趋势判断就看上去很重要。

“‘雪球’类信托商品是存在较大风险的,最大风险点在于市场风险。”正如喻智所言,通常分三种状况来看,一是市场持续上升,这就会出现“滚雪球”式获利;二是市场走势震动,通常是在商品约定的时间之后退出,获得肯定的收益;三是出现市场持续暴跌的状况,资金投入者可能会承受较大的损失退出。因此,资金投入者需要对“雪球”类信托商品的底层资金投入逻辑和风险特点知道一些。

“雪球”类信托商品走俏

“稳健+专业固收商品的最好替代品来了”“不设认购费、赎回费”……,8月24日,北京商报记者注意到,有不少信托公司销售开始密集在朋友圈展示一类名为“雪球”信托的理财商品。

“雪球”类信托商品被销售赋予了“高收益+类固收”的称号,也被誉为是在震动行情下信托商品资金投入的安全垫。上涨有收益,下跌有保护,“一球”万利的信托商品是不是存在?北京商报记者在调查过程中获悉,“雪球结构”收益凭证信托指的是资金投向的底层资产为“雪球结构”期权收益凭证的信托商品,这种商品的挂钩资产主要为“中证500指数”,商品的收益结构为自动敲入敲出结构,敲出水平设定递减机制,依据敲入敲出机制达成票息收益或承担与挂钩标的指数跌幅有关的亏损。

“这种商品没代销成本给到第三方,所以都是信托公司和证券公司在做直销。”一位信托公司理财经理介绍称,之所以被叫做“雪球”,是由于此类理财商品的收益能像“滚雪球”一样,只须市场不发生雪崩式下跌,持有空闲越长,获利就可能越高。

依据这位信托公司理财经理提供的信息,该商品敲入价格为80%×期初价格,敲出价格为103%×期初价格,锁按期为三个月,税费前年化收益率可达21.1%。

“相对于固定收益类信托商品来讲,‘雪球’类信托商品收益比较高,税费前年化收益率21.1%,到手有19%的纯收益,譬如100万起投金额资金投入一年可以拿到19万元左右的收益。假如‘中证500指数’在以顾客购买日收盘指数为基线的80%-103%区间内不断震动,顾客一年可以拿到21%的收益。”上述信托公司理财经理说道。

相较预期年化收益率7%-8%左右的一般信托商品来讲,“雪球”类信托商品的收益率实在“吸睛”。另一位销售介绍,此类商品的年化收益率一般都可达到15%以上。“拟合作的‘雪球’型商品预计收益较好,在不发生亏损的情形下,资金投入者收益预计可达约17.5%/年。”一家信托公司在项目闪光点中如此描述道。

另一家信托公司销售同样介绍称,税费前年化收益率为19.2%,若“雪球”未提前结束,转为指数增强结构,指数增强阶段每月开放,顾客可灵活赎回。震动市场环境下,一般能提前获利退出结束。资金投入者再资金投入,资金投入收益像“滚雪球”一样越滚越多。

为何“雪球”类信托商品这样热门?用益信托研究院研究员喻智表示,“雪球”类信托商品与衍生品资金投入类似,目前比较热门是什么原因,一方面是由于高收益,只须没出现极端状况有较大概率获得高收益;另一方面是由于目前股票市场的波动行情,对“雪球”类结构化的商品有利。

北京商报记者 宋亦桐

难成信托公司展业主流

依据此类商品的结构不难发现,“雪球”类信托商品的底层逻辑是对标的指数或股价涨跌行情的提前预判。

某证券公司市场总监李敏敏(化名)表示,“雪球”项目和传统的固定收益类信托商品相比,风险等级较高。此类商品的复买率非常高,之前不少敲出的资金有第三购买的需要,不少资金投入者都是资金投入五六个月的时间后敲出再继续加点购买。

这也会对此类商品收益率导致影响,李敏敏直言,从证券企业的层面来讲,“雪球”信托商品的底层就是券商的非保本收益凭证,发行收益凭证有监管“红线”,监管不允许每一个券商发行的收益凭证超越净资本的60%。譬如,年初部分信托商品的确能达到20%这么高的收益,所以吸引了大量量资金进入。但目前由于进场的资金也足够多,收益已经开始自动调节,现在有部分商品收益已经降低到13%。“雪球”信托商品资金投入金额占可资金投入资产的10%-20%最好,资金投入者应合理安排资金,不要过多投入。

虽然不确定风险犹存,但不能否认的是,对转型中的信托行业来讲,面对纷繁复杂的商品类别,结构化商品更合适信托行业的能力建设与进步方向。将来“雪球”信托商品会不会进步为信托行业的一种要紧业务种类?在廖鹤凯看来,将来“雪球”信托商品可以进步为部分信托企业的要紧业务,对信托行业来讲也可以成为行业主流业务的一个要紧补充。

不过,喻智却持有不同怎么看,“‘雪球’结构的商品有亏损风险,只能作为信托公司扩展商品线,丰富资金投入品种的一个补充,将来规模继续大幅扩张的可能性不大。”喻智补充道。

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